5. F-Score

• 조셉 피오트로스키 (Joseph Piotroski)가 2000년 논문에서 제안

• 저 PBR 기업 중 고 퀄리티 기업에만 투자하고자 제안

F-score

• 한 개 지표만 사용하지 않고, 주식별로 9개 항목을 검토해 각 사항이 맞으면 1점, 틀리면 0점을 부여

수익성

• 전년 당기순이익: 0이상

• 전년 영업현금흐름: 0이상

• ROA: 전년 대비 증가

• 전년 영업현금흐름: 순이익보다 높음

재무 건전성

• 부채비율: 전년 대비 감소

• 유동비율: 전년 대비 증가

• 신규 주식 발행(유상증자): 전년 없음

효율성

• 매출총이익률(=매출총이익/매출액): 전년 대비 증가

• 자산회전율(=매출/자산): 전년 대비 증가

신 F-score

• 9개가 아닌 3개의 지표만 사용하여, 맞으면 1점, 틀리면 9점을 부여

• 신규 주식 발행(유상증자): 전년 없음

• 전년 당기순이익: 0이상

• 전년 영업현금흐름: 0이상

1. ROE (자기자본이익률; Return On Equity)

• 당기순이익을 순자산(자기자본)으로 나눈 값

• PBR과 PER을 알고 있으면 ROE를 계산할 수 있음

• POE/PER > 3 일 경우, 투자가치가 있따고 판단하는 경우도 있음(브라운스톤공식)

• PBR이 같아도 ROE와 PER에 따라 다른 의미를 가짐
  • 투입한 자기자본이 얼마만큼의 순이익을 냈는지를 나타내는 지표
  • ROE와 PER이 각각 (20%, 5배), (5%, 20배)인 두 기업이 있으면 PBR은 1로 같지만 ROE가 높고 PER이 낮은 기업이 현재 재무구조상 더 좋다고 볼 수 있음

• 워렌 버핏이 중요하게 여기는 지표로 알려져 있음

• 단독으로는 크게 유용한 지표는 아님

2. ROA (총자산수익률; Return On Assets)

• 당기순이익을 자산총액으로 나눈 값

• 특정 기업이 자산을 얼마나 효율적으로 운영했는지 보여주는 지표

• 일반적으로 ROE의 경우 업계 평균 ROE, 동종기업 ROE와 비교하여 기업 실적을 판단하는데 사용됨

• 하지만 ROE로는 부채로 발생한 손익여부를 확인할 수 없기 때문에 부채 비중이 큰 업종에는 적합하지 않을 수 있음. 이 경우에는 ROE보다 ROA를 사용하는 것이 적합

3. GP/A

• ROE, ROA와 달리 미래 수익 예측에 비교적 큰 도움이 되는 지표임

• 노비 마르크스(Robert Novy Marx)가 제안
  • <The Other side of Value: The gross Profit-ability Premium>, 2013

• 지표와 기업의 실제 수익성과 연관성이 떨어진다.

• 영업이익이나 당기순이익보다는 GP(매출총이익)이 더 우수하다고 설명
  • 영업이익, 당기순이익은 투자자들이 관심 있게 살펴보는 지표인 만큼 회계 조작이 많음
  • GP/A는 변질될 가능성이 거의 없어, 기업의 수익성을 대표하는 우수한 지표라고 봄

4. ROC (자기자본이익률; Return on Capital)

• 투자한 자본 대비 어느 정도의 수익을 냈는지 측정하는 지표

• 순이익을 총자산으로 나눈 ROA와 비슷한 개념

• 그린블라트가 선호한 지표

5. 분기 PER

• PER 대신 분기 PER로 계산

• 시가총액을 최근 분기수익을 4를 곱한 수로 나눈 지표

• 분기 순이익이 연간 순이익 보다 정보가치가 높다고 볼 수도 있음

6. PFCR

• 시가총액/잉여현금흐름

• 영업현금흐름에서 자본지출(설비투자 등)금을 차감한 현금흐름

• 영업현금흐름이 많아도, 기업의 성장을 위해 지속적인 설비투자 등으로 돈을 쓴다면, 좋지 않을 수도 있다는 관점

• 워렌버핏이 중요시함

7. POR

• PER, PCR의 사촌 (시가총액/영업이익)

• 순이익에는 비영업이익이 포함되니, 영업이익을 반영하는 PER보다 정보가치가 높다고 볼수도 있음

8. EV/EBITDA

• 몇 년 만에 내가 투자한 비용을 회수할 수 있는가?
  • EV/EBITDA가 4라면, 만약 200억원을 주고 A회사의 주식 전부를 인수한다면, 4년 만에 회수가 가능하다는 의미.

• PER과 다르게, 기업 자기자본 뿐만 아니라 부채까지 모두 인수한다고 가정하기에, 부채비율이 상이한 기업들을 비교할 때 좋음

• M&A에서 잘 쓰이는 지표

• 알파 아키텍트에서 강조 (퀀트로 가치투자하라)

8.1. EV (Enterprise Value)

• 순차입금(차입금-현금)과 자본(주가x주식수)의 합으로 계산

• A회사의 갚아야할 차입금이 100억원, 보유한 현금이 20억원, 그리고 시가총액이 200억원이라면, EV는 280억원으로 계산 됨

8.2. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

• 영업이익(EBIT) + 감가상각비(Depreciation) + 무형자산상각비(Amortization)

• A회사의 영업이익은 20억원인데, 상각비(감가상각비, 무형자산상각비) 합이 50억원이라고 가정하면, 회사의 EBITDA는 70억원

1. PBR (주가 순자산 비율; Price Book-value Ratio)

• 주가를 1주당 순자산 가치로 나눈 값

• 시가총액을 순자산 가치로 나눈 값

• PBR이 1이면 시가총액과 기업의 순자산가치가 같다는 의미
  • 회사를 청산한다고 가정하면, 청산비가 시장 가격보다 비쌈 → 투자하기 좋다!

• 낮을 수록 저평가 된 기업

• 우리나라에선 은행주가 1 이하에 속함

• PBR가 너무 낮으면 주의 (0.2 이하?)

• 벤자민 그레이엄, 유진 파마 강조!

2. PER; P/E (주가수익률; Price Earnings Ratio)

• 주가를 1주당 순이익(=EPS)로 나눈 값

• 시가 총액을 순이익으로 나눈 값

• PER 년 후에, 투자금을 회수할 수 있다는 의미

• 낮을 수록 저평가된 기업

• PER가 너무 낮으면 주의 (2 이하?)

3. PCR; P/CF (주가현금흐름비율; Price Cash Flow Ratio)

• 주식 1주당 주식 가격과 현금흐름비율간의 비율을 나타낸 주가 평가 지표
  • 현금 흐름비율은 주식 1주당 기업이 창출한 현금의 가치

• 특정 기업이 얻은 영업현금흐름 1원을 증권시장이 얼마의 가격으로 평가하고 있는지 나타내는 수치

• PCR이 높으면 당장 벌어들이는 현금은 적지만 미래 수익 전망이 높아서 시장의 기대가 높음

• 낮을 수록 저평가된 기업

• PER과 비슷한 지표(사촌동생 정도?) 이지만, PER의 순이익은 회계 조작 가능성이 높은 반면에 조작이 덜 되는 영업현금 흐름을 보는 투자자들을 위한 지표

4. PSR (주가매출액비율; Price Selling Ratio)

• 아직 수익성 평가하기 힘든 회사의 가치분석을 위한 지표

• 순이익을 활용한 PER과 달리, PSR은 이익이 아직 나지 않은 스타트업/초창기 기업/이익의 변동이 큰 경기 민감형 기업 들의 가치를 평가할 때 사용

• 당장의 수입성보다는 미래가치와 성장성을 고려할 수 있다는 점이 장점

• 낮을 수록 성장 잠재력에 비해 주가가 저평가 되어 있음

• 켄 피셔가 만들어서 1980년대 센세이션 몰고온 지표!

• PSR 너무 낮으면 이상함? (0.21 이하?)